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行业景气下行导致公司14-16年经营恶化显著，更严重的是，公司应收款款速增长且回收情况存疑，自由现金流缺口推升债务规模。受行业竞争加剧和线下销售冲击等因素，公司核心业务鞋履板块14-16年产能利用率分别为94%、83%和64%，收入每年均下滑10-20%，17年上半年收入降至不足5亿元，净利润为负。而经营现金流恶化速度快速盈利，16年现金流恶化主要源于其他应收款和应收账款分别增长10.1亿元和4.3亿元。其中其他应收款增长主要是公司大额采购合同未能按预期执行，17年5月已全部收回。而应收账款增长主要源于公司为缓解经销商资金压力放宽信用政策，账期从90天延长至120天，并且部分客户已逾期回款，回款能力存疑。由于经营现金流快速恶化而投资未能及时收缩，自由现金流缺口加大，公司16年债务负担快速增长，总债务达到EBITDA的8倍以上。

2、使用货币资金对短期债务覆盖比例衡量流动性具有一定局限性，需特别关注货币资金受限及对外担保等隐性债务，此外还要结合公司自身现金流产生能力和外部融资渠道的广泛性来具体判断。企业账面上流动性最好的资产莫过于货币资金，最直观的流动性监测指标就是货币资金/短期债务。但使用这个指标需要注意三个问题。一是不同货币资金的实际流动性程度有区别，需要具体考察企业货币资金的结构，受限部分的比例和来源，如果受限比例高，实际流动性远远不如账面表现的好。二是这个指标与其他资产负债表指标一样，都有静态和滞后的弊端，因此对其考量需要建立在对未来现金流和债务变化的前瞻预测上，短期债务还需考虑对外担保等隐性债务。三是不同企业流动性管理能力和风格不一样，同样的流动性比例未必意味着同样的流动性风险，需结合企业的定性指标和经营状况、再融资环境进行综合判断。本案例中，公司17年半年报账面尚有20亿元货币资金，可以覆盖账面全部短期债务、甚至可以覆盖80%的总债务。但由于账面货币资金已大多用于违规担保，下半年担保代偿较多，使得年末可动用货币资金不足1亿元，实际流动性远远弱于半年报报表显示。

对于港股的建仓思路，黎海威表示，如果市场没有特别影响因素，预计会稳步建仓；如果出现重大影响因素，不排除根据市场情况调整节奏。由于景顺长城量化港股通是股票型基金，通常情况下将会保持较高仓位的稳定运作。综合来看，港股具有较大的投资价值，尤其在当前时点做中长线投资，买入资产相对便宜。考虑到港股投资相对繁琐，选股难度较大，对于普通投资者来说，通过景顺长城量化港股通这类公募基金产品配置港股，将是一个不错的选择。

值得注意的是，由证券时报主办的第一届私募基金实盘大赛吸引了600余家公司参赛，2月份各策略收益率的平均值和中位数也皆为正，各策略组平均收益率分别为：股票策略7.47%、相对价值1.24%、CTA策略0.92%、混合策略3.66%。股票策略遥遥领先，上月超过85%的参赛产品取得正收益。

徐留平认为当下国内汽车市场下降的势头并没有好转，除了一般性的数据下降之外，还应该关注到以下三个方面：一个是企业的利润在下降、库存在增加；第二是经销商已经出现了严重的资金问题；第三是新能源汽车的增长也面临比较大的挑战。面对当前市场的挑战，徐留平认为当前中国汽车产业还面临着技术，特别是新能源和智能网联两大关键技术所驱动的汽车行业变化，对于汽车市场发展来讲，这不仅是拐点更是新的起点；中国汽车产业正面临着消费的升级。在这种情况下，要坚守、专注、创变。同时他提出两点建议，一个建议就是政府，特别是政策制定者在消费的限制层面；第二个是在汽车产业新的发展时期，汽车行业要携手合作、抱团取暖。

竺兆江曾在非洲生活了近10年，在传音成立时的非洲，手机还是一种比较罕见的奢侈品。但那里有着与中国市场相当的人口基数，约占世界总人口的15%，其中城市人口约占非洲人口的26%。竺兆江敏锐地意识到这其中有巨大的市场空间，在中国手机市场趋于饱和的时候，以非洲为代表的地区和国家将成为全球手机最强劲的驱动市场。